Ο επικεφαλής οικονομολόγος του ΔΝΤ, Πιερ-Ολιβιέ Γκουρενσά, προειδοποίησε ότι η αμερικανική «έκρηξη» επενδύσεων στην τεχνητή νοημοσύνη (AI) μπορεί να θυμίσει τη «φούσκα» των dot-com, όμως είναι λιγότερο πιθανό να εξελιχθεί σε συστημικό γεγονός για την οικονομία.
«Αν υπάρξει διόρθωση, κάποιοι μέτοχοι μπορεί να χάσουν», ανέφερε, υπογραμμίζοντας ότι οι επενδύσεις δεν βασίζονται σε δανεισμό, άρα ο κίνδυνος μετάδοσης στο χρηματοπιστωτικό σύστημα είναι περιορισμένος.
Παράλληλες με τη δεκαετία του ’90
Ο Γκουρενσά βλέπει ομοιότητες με τα τέλη των 90s:
- Αποτιμήσεις μετοχών και πλούτος από κεφαλαιακά κέρδη σε νέα ύψη.
- Ενίσχυση κατανάλωσης και πληθωριστικών πιέσεων.
- Υπόσχεση τεχνολογίας που ίσως μην ανταποκριθεί στις υπερβολικές προσδοκίες.
Ωστόσο, οι Big Tech σήμερα χρηματοδοτούν με ίδια κεφάλαια (υψηλά ταμειακά διαθέσιμα), μειώνοντας το πιστωτικό ρίσκο σε σχέση με το 1999.
Πού κατευθύνονται τα κεφάλαια
Οι τεχνολογικές εταιρείες ρίχνουν εκατοντάδες δισ. δολάρια σε τσιπ AI, υπολογιστική ισχύ, data centers και υποδομές. Η παραγωγικότητα που υπόσχεται η AI δεν έχει ακόμη υλοποιηθεί σε μακροοικονομικό επίπεδο – αντίστοιχα με τα dot-com, όπου οι αποτιμήσεις συχνά δεν στηρίζονταν σε πραγματικά έσοδα.
Γιατί τώρα η «φούσκα» μοιάζει μικρότερη
Σύμφωνα με το ΔΝΤ, η κλίμακα του φαινομένου είναι μικρότερη απ’ ό,τι στα dot-com:
- Από το 2022, οι AI-επενδύσεις αυξήθηκαν κατά <0,4% του ΑΕΠ των ΗΠΑ.
- Το 1995–2000, η αύξηση είχε αγγίξει περίπου 1,2% του ΑΕΠ.
Αυτό σημαίνει ότι, ακόμη κι αν υπάρξει διόρθωση στις αποτιμήσεις, είναι λιγότερο πιθανό να προκαλέσει ύφεση τύπου 2001 ή συστημικές ζημιές σε τράπεζες.
Bottom line
Το ράλι στην AI μπορεί να κρύβει υπερβολές και να οδηγήσει σε διόρθωση, όμως το περιορισμένο leverage, η στόχευση σε υποδομές και η μικρότερη μακροκλίμακα έναντι των dot-com μειώνουν τον συστημικό κίνδυνο. Για επενδυτές και πολιτικές αρχές, το στοίχημα είναι αν/πότε η υπόσχεση παραγωγικότητας θα μετουσιωθεί σε μετρήσιμα κέρδη χωρίς υπερθέρμανση της οικονομίας.
