Η Goldman Sachs εκτιμά ότι το bull market δεν έχει ολοκληρωθεί, όμως το επόμενο στάδιο του χρηματιστηριακού κύκλου περιγράφεται ως σαφώς πιο απαιτητικό. Οι αποτιμήσεις βρίσκονται ήδη σε υψηλά επίπεδα και ο βασικός μοχλός που στήριξε την άνοδο μέχρι εδώ μετατοπίζεται: από τη διεύρυνση των multiples, το βάρος περνά όλο και περισσότερο στην πραγματική αύξηση των εταιρικών κερδών. Η τρέχουσα εικόνα αποτυπώνεται ως φάση «αισιοδοξίας» του κύκλου, όπου οι αγορές συνεχίζουν ανοδικά, αλλά με μικρότερη συμβολή από τις αποτιμήσεις και μεγαλύτερη εξάρτηση από την κερδοφορία.
Σε παγκόσμια κλίμακα, ο αμερικανικός οίκος τοποθετεί την άνοδο των τιμών των μετοχών κοντά στο 13% σε ορίζοντα 12 μηνών, ενώ οι συνολικές αποδόσεις, μαζί με τα μερίσματα, εκτιμάται ότι μπορούν να προσεγγίσουν το 15%.
Διαφορετικές τροχιές: ΗΠΑ, Ευρώπη, Ασία και αναδυόμενες
Σε περιφερειακό επίπεδο, η Goldman Sachs αφήνει περιθώριο για οριακή υποαπόδοση των ΗΠΑ έναντι άλλων αγορών. Παρότι η αύξηση των κερδών παραμένει ισχυρή, ο δείκτης εμφανίζει υψηλή συγκέντρωση σε λίγες μεγάλες μετοχές και στον τεχνολογικό κλάδο, στοιχείο που περιορίζει τα περιθώρια περαιτέρω ανόδου.
Αντίθετα, μεγαλύτερο δυναμικό αποδίδεται στις αναδυόμενες αγορές και στην Ασία εκτός Ιαπωνίας, όπου οι συνολικές αποδόσεις εκτιμάται ότι μπορεί να κινηθούν υψηλότερα, στηριγμένες σε ταχύτερη αύξηση κερδών και σε χαμηλότερες σχετικές αποτιμήσεις. Για την Ευρώπη, οι προοπτικές παραμένουν θετικές, με ανοδική αναθεώρηση στόχων για τον STOXX Europe 600. Παρότι οι αποτιμήσεις έχουν ήδη ανακάμψει, οι αποδόσεις του 2026 αποδίδονται κυρίως στην οργανική αύξηση των κερδών και στα μερίσματα.
Γιατί η διαφοροποίηση γίνεται ο βασικός κανόνας του 2026
Κεντρικό σημείο της στρατηγικής για το 2026 είναι η ανάγκη για ευρύτερη γεωγραφική και κλαδική διαφοροποίηση. Η Goldman Sachs επισημαίνει ότι η συγκέντρωση παραμένει υψηλή σε επίπεδο αγορών, κλάδων και μεμονωμένων τίτλων, ιδιαίτερα στις ΗΠΑ. Την ίδια στιγμή, η υποχώρηση των συσχετίσεων μεταξύ μετοχών και η διεύρυνση των αποδόσεων σε περισσότερους κλάδους δημιουργούν περισσότερο «χώρο» για επιλεκτικές κινήσεις.
Σε αυτό το περιβάλλον, η επιλογή μετοχών αποκτά μεγαλύτερη σημασία από την απλή έκθεση σε δείκτες, καθώς οι αποδόσεις δεν αναμένεται να είναι τόσο ομοιόμορφες όσο σε προηγούμενες φάσεις του κύκλου.
Μακροοικονομικό πλαίσιο: Ανάπτυξη, πληθωρισμός και επιτόκια
Το θετικό αλλά πιο ισορροπημένο σενάριο για τις μετοχές στηρίζεται στις μακροοικονομικές προβλέψεις της Goldman Sachs. Η παγκόσμια ανάπτυξη τοποθετείται στο 2,8% για το 2026, πάνω από τη συναίνεση της αγοράς. Οι ΗΠΑ ξεχωρίζουν, με εκτίμηση ανάπτυξης 2,6%, καθώς αναμένεται να υποχωρεί σταδιακά η επίδραση των δασμών, να λειτουργούν υποστηρικτικά οι φορολογικές επιστροφές και να χαλαρώνουν οι χρηματοπιστωτικές συνθήκες, με τη δυναμική να θεωρείται ισχυρότερη στο πρώτο μισό του έτους.
Για την Κίνα, η ανάπτυξη εκτιμάται στο 4,8%, παρά τις πιέσεις από τον κλάδο ακινήτων και τις αδυναμίες της εγχώριας ζήτησης, με τη μεταποίηση και τις εξαγωγές να λειτουργούν ως βασικά στηρίγματα. Στην Ευρωζώνη, η πρόβλεψη διαμορφώνεται στο 1,3%, με τη δημοσιονομική ώθηση στη Γερμανία και την ανθεκτική κατανάλωση στη Νότια Ευρώπη να αντισταθμίζουν διαρθρωτικά εμπόδια.
Στο μέτωπο του πληθωρισμού, η εικόνα περιγράφεται ως πιο ενθαρρυντική, με τον δομικό πληθωρισμό να υποχωρεί προς τους στόχους των κεντρικών τραπεζών έως το τέλος του 2026. Αυτό, σύμφωνα με το σενάριο, ανοίγει τον δρόμο για περαιτέρω χαλάρωση της νομισματικής πολιτικής: η Goldman Sachs αναμένει μειώσεις επιτοκίων από τη Fed κατά 50 μονάδες βάσης μέσα στο έτος, ενώ για την Ευρωζώνη προβλέπεται στάση αναμονής.
