Σε φάση διαρθρωτικά υψηλότερης κερδοφορίας εισέρχονται οι ελληνικές τράπεζες, σύμφωνα με τη Goldman Sachs, η οποία βλέπει επιπλέον ανοδικό περιθώριο για τις μετοχές και μετακινεί το επενδυτικό αφήγημα από την εξυγίανση στην οργανική ανάπτυξη. Η αμερικανική επενδυτική τράπεζα εκτιμά ότι ο κλάδος έχει πλέον αφήσει πίσω τη φάση κεφαλαιακής αποκατάστασης, περνώντας σε μια περίοδο μεγαλύτερης κερδοφορίας και αυξημένης στρατηγικής ευελιξίας.
Νέες τιμές-στόχοι και αλλαγή στην αποτίμηση
Στο πλαίσιο αυτό, η Goldman Sachs ανεβάζει σημαντικά τις αποτιμήσεις και δίνει νέες 12μηνες τιμές-στόχους: 5,00 ευρώ για τη Eurobank (περιθώριο ανόδου 21%), 10,50 ευρώ για την Τράπεζα Πειραιώς (20%), 5,10 ευρώ για την Alpha Bank (22%) και 16,75 ευρώ για την Εθνική Τράπεζα (11%). Συνολικά, οι τιμές-στόχοι αυξάνονται κατά μέσο όρο περίπου 27%, εξέλιξη που αποδίδεται κυρίως σε χαμηλότερο κόστος κεφαλαίου και στη μετατόπιση της μεθοδολογίας αποτίμησης σε δείκτη P/E, καθώς τα κέρδη χαρακτηρίζονται πλέον πιο προβλέψιμα.
Υπεραπόδοση έναντι Ευρώπης και οι «άγκυρες» του θετικού σεναρίου
Η χρηματιστηριακή εικόνα, σύμφωνα με την ανάλυση, ενισχύει τη μεταστροφή: από τα τέλη του 2021 οι μετοχές των τεσσάρων τραπεζών έχουν ενισχυθεί κατά περίπου 400% κατά μέσο όρο, έναντι περίπου 170% του ευρωπαϊκού τραπεζικού δείκτη SX7P, ενώ από τις αρχές του έτους η άνοδος πλησιάζει το 20% έναντι 4% του ίδιου δείκτη. Παρ’ όλα αυτά, η Goldman Sachs εκτιμά ότι οι ελληνικές τράπεζες εξακολουθούν να διαπραγματεύονται με έκπτωση έναντι της Ευρώπης, περίπου 10 φορές τα κέρδη έναντι 11 φορές για τις ευρωπαϊκές τράπεζες.
Η αναβάθμιση της Eurobank, ειδικότερα, συνδέεται με το διαφοροποιημένο επιχειρηματικό μοντέλο και τη γεωγραφική παρουσία σε Ελλάδα, Κύπρος και Βουλγαρία, με σταθερή απόδοση ενσώματων ιδίων κεφαλαίων κοντά στο 15%. Για τον κλάδο συνολικά, η Goldman Sachs προβλέπει μέσο ROTE 14%–15% για την περίοδο 2026–2028, δείκτες CET1 άνω του 15%, πιστωτική επέκταση περίπου διπλάσια του ευρωπαϊκού μέσου όρου και περαιτέρω βελτίωση της ποιότητας ενεργητικού. Η αύξηση των δανείων παρουσιάζεται ως ο βασικός μοχλός κερδοφορίας, με ισχυρή ζήτηση από επιχειρήσεις και σταδιακή ανάκαμψη των νοικοκυριών, ενώ τα καθαρά επιτοκιακά περιθώρια εκτιμάται ότι θα παραμείνουν ανθεκτικά, καθώς οι επιπτώσεις από μειώσεις επιτοκίων έχουν σε μεγάλο βαθμό απορροφηθεί. Παράλληλα, επισημαίνεται ότι οι ελληνικές τράπεζες εμφανίζουν ήδη από τους χαμηλότερους δείκτες κόστους προς έσοδα στην Ευρώπη, περίπου 35% έναντι 50% κατά μέσο όρο, αν και αναμένεται αύξηση δαπανών τα επόμενα έτη για τεχνολογική ενίσχυση και αναβάθμιση προϊόντων.
Το βλέμμα στο 2026, οι συμφωνίες και οι κίνδυνοι
Για το 2026, η προσοχή των επενδυτών εκτιμάται ότι θα συγκεντρωθεί στη βιωσιμότητα της πιστωτικής επέκτασης, στο ύψος των επανεπενδύσεων στη βάση κόστους και στην κατανομή κεφαλαίου μεταξύ διανομών και εξαγορών. Στο πεδίο των συμφωνιών, αναφέρεται ότι η Πειραιώς ενσωματώνει την Εθνική Ασφαλιστική, η Eurobank ενσωματώνει την Ελληνική Τράπεζα και προχωρά στην εξαγορά της Eurolife, ενώ η Alpha Bank ολοκληρώνει την εξαγορά της AstroBank στην Κύπρο. Επιπλέον, δεν αποκλείονται νέες συμπληρωματικές ή και μετασχηματιστικές συναλλαγές, καθώς το πλεονάζον κεφάλαιο δίνει ευελιξία.
Ως βασικοί παράγοντες ρίσκου καταγράφονται η διατηρησιμότητα της πιστωτικής ανάπτυξης, η εξέλιξη του κόστους, η ποιότητα ενεργητικού και η βέλτιστη αξιοποίηση του πλεονάζοντος κεφαλαίου. Παρά τους κινδύνους, η Goldman Sachs διατηρεί θετική συνολική στάση, εκτιμώντας ότι ο κλάδος μπορεί να συνεχίσει να εμφανίζει σταθερή αύξηση κερδών, διαφοροποίηση εσόδων και ελκυστική αποτίμηση σε σχέση με την Ευρώπη.
