Συγκρατημένες αποδόσεις ομολόγων με το βλέμμα στη Γαλλία

Το ασφάλιστρο κινδύνου για τα γαλλικά κρατικά ομόλογα (OATs) αυξήθηκε ήπια, καθώς τα βλέμματα στρέφονται στις κινήσεις του Εμανουέλ Μακρόν για την υπέρβαση της πολιτικής κρίσης. Παρά την αναταραχή, η ευρωπαϊκή αγορά χρέους παρέμεινε συγκρατημένη.

Bunds και OATs: Αποδόσεις και spreads

• Η απόδοση του 10ετούς γερμανικού Bund υποχώρησε κατά 4 μ.β. στο 2,65% (πτώση 3 μ.β. στην εβδομάδα).
• Οι γαλλικές 10ετείς αποδόσεις κινήθηκαν επίσης χαμηλότερα, στο 3,49%.
• Το spread Γαλλίας–Γερμανίας διαμορφώθηκε στις 80 μ.β., από 79 μ.β. την προηγούμενη Παρασκευή· άγγιξε τις 89 μ.β. μέσα στην εβδομάδα (υψηλό από 13 Ιανουαρίου) λόγω ανησυχιών για τα δημοσιονομικά της Γαλλίας.

Τι λέει η αγορά

Ο διοικητής της Τράπεζας της Γαλλίας εκτίμησε ότι η πολιτική αβεβαιότητα αφαιρεί ήδη 0,2 π.μ. από την ανάπτυξη και μπορεί να πλήξει εμπιστοσύνη επιχειρήσεων-νοικοκυριών. Παρόλα αυτά, οι αγορές παρέμειναν ψύχραιμες.

Ο Mark Dowding (CIO, BlueBay Asset Management) σημείωσε: «Η Γαλλία παραμένει μια επιδεινούμενη πιστωτική ιστορια και πιστεύουμε ότι η Moody’s ή η S&P θα υποβαθμίσουν την αξιολόγηση σε Α τις επόμενες εβδομάδες». Προσέθεσε ότι δεν υπάρχει σαφής καταλύτης για περαιτέρω άνοιγμα των spreads, εκτός κι αν προκηρυχθούν νέες εκλογές, διευκρινίζοντας πως το fund έκλεισε τη short θέση στα OATs.

Ιταλία: Σταθερότητα στο risk premium

Το spread 10ετούς Ιταλίας-Γερμανίας διαμορφώθηκε στις 83 μ.β. (από 84 μ.β.), ενώ η S&P επρόκειτο να αξιολογήσει την Ιταλία (BBB+, σταθερό outlook) μετά την πρόσφατη αναβάθμιση της Fitch. Η καθοδηγούμενη στάση της ΕΚΤ για τα επιτόκια και ο κίνδυνος παρατεταμένου shutdown των ΗΠΑ παρακολουθούνται στενά.

Καμπύλες αποδόσεων και βραχυπρόθεσμοι τίτλοι

Οι επενδυτές ανησυχούν για την απότομη άνοδο στις μακρές διάρκειες, που μπορεί να οδηγήσει σε περαιτέρω “ανύψωση” της καμπύλης. Όπως τονίζει ο Βασίλειος Γκιονάκης (Aviva Investors), «συνεχίζουμε να βλέπουμε αυξημένο ασφάλιστρο κινδύνου και πιο απότομες καμπύλες απόδοσης».
Τα γερμανικά διετή – ευαίσθητα στις προσδοκίες για την πολιτική της ΕΚΤ – υποχώρησαν 0,5 μ.β. στο 1,99%.

Ελλάδα: Μικρή αποκλιμάκωση

Στην ελληνική αγορά, η απόδοση του 10ετούς περιορίστηκε ελαφρώς στο 3,36%, επιβεβαιώνοντας τη σχετική ανθεκτικότητα του ελληνικού spread σε ένα περιβάλλον ευρωπαϊκής αβεβαιότητας.