Ύστερα από δέκα χρόνια θεαματικών κερδών και τεχνολογικής ευφορίας, η Goldman Sachs προειδοποιεί ότι η Wall Street μπαίνει σε φάση «κανονικότητας». Η αμερικανική τράπεζα προβλέπει άνοδο 11% για τον S&P 500 έως το 2026, αλλά εκτιμά πως η επόμενη δεκαετία θα δώσει πιο γήινες αποδόσεις, καθώς τα «εύκολα κέρδη» μοιάζουν να έχουν εξαντληθεί.
Η πρόβλεψη έως το 2026
Σε μία από τις πρώτες εκτιμήσεις για το 2026, η Goldman βλέπει τον S&P 500 στις 7.600 μονάδες, περίπου +11% από τα σημερινά επίπεδα. Παράλληλα, σε ορίζοντα δεκαετίας, οι αμερικανικές μετοχές αναμένεται να προσφέρουν μέση ετήσια απόδοση 6,5%, χαμηλότερα τόσο από τον ιστορικό μέσο όρο όσο και από την εκτίμηση 7,7% για τις διεθνείς αγορές.
Γιατί οι αποδόσεις «προσγειώνονται»
Ο επικεφαλής στρατηγικής μετοχών της τράπεζας, Πίτερ Όπενχάιμερ, συνδέει το βασικό σενάριο με πιο ρεαλιστικές προσδοκίες μετά την εκρηκτική δεκαετία. Το μοντέλο της Goldman στηρίζεται σε αύξηση κερδών ανά μετοχή ~6% ετησίως, ήπια υποχώρηση αποτιμήσεων κατά 1% τον χρόνο και μέση μερισματική απόδοση 1,4%. Η τράπεζα θεωρεί ότι οι πωλήσεις θα κινούνται κοντά στον ρυθμό του ονομαστικού ΑΕΠ, ενώ ένα ελαφρώς ασθενέστερο δολάριο μπορεί να βοηθήσει τα διεθνή έσοδα.
Τέλος στην εποχή των «εύκολων» στηρίξεων
Τα καθαρά περιθώρια κέρδους των αμερικανικών εταιρειών παραμένουν κοντά σε ιστορικά υψηλά (~13%) έναντι περίπου 5% το 1990, χάρη σε χαμηλά επιτόκια, φορολογικά οφέλη και παγκόσμιες εφοδιαστικές αλυσίδες. Η Goldman όμως δεν περιμένει οι ίδιοι παράγοντες να δώσουν την ίδια ώθηση στο μέλλον. Στις παραδοχές της περιλαμβάνει ονομαστική απόδοση 10ετούς στο 4,5% έως το 2035 και P/E του S&P 500 στο 21 (από 23 σήμερα). Όπως σημειώνει ο Όπενχάιμερ, «χωρίς απότομη αύξηση επιτοκίων ή κατάρρευση εταιρικών κερδών, οι αποτιμήσεις θα παραμείνουν πάνω από τον ιστορικό μέσο όρο».
Ο κίνδυνος της συγκέντρωσης και ο ρόλος της AI
Μεγάλη αβεβαιότητα για τη δεκαετία αποτελεί η υπερσυγκέντρωση κεφαλαίων στους τεχνολογικούς «superstars» (Microsoft, Nvidia, Alphabet, Meta). Αν η ηγεσία τους συνεχιστεί, οι αποδόσεις μπορεί να υπερβούν τις προβλέψεις. Αν όμως η δυναμική τους ατονήσει χωρίς νέα γενιά ηγετικών εταιρειών, η αγορά μπορεί να φρενάρει. Η Goldman χαρακτηρίζει την τεχνητή νοημοσύνη τον σημαντικότερο ανοδικό παράγοντα: αν ενισχύσει παραγωγικότητα και περιθώρια, η ετήσια αύξηση κερδών θα μπορούσε να φτάσει το 9% (έναντι 6% στο βασικό σενάριο). Ωστόσο, χειροπιαστικά κέρδη παραγωγικότητας σε μεγάλη κλίμακα δεν έχουν ακόμη εμφανιστεί.
Η «κανονικότητα» ως νέο αφήγημα
Το μήνυμα της Goldman Sachs είναι σαφές: μπαίνουμε σε μια πιο ώριμη φάση της αγοράς, όπου η κερδοφορία παραμένει ισχυρή αλλά οι αποδόσεις είναι λογικές. Μετά τη δεκαετία των υπεραποδόσεων, το πιθανότερο σενάριο είναι σταθερότητα χωρίς υπερβολές – ένα περιβάλλον που επιβραβεύει τη συνέπεια, τη διαφοροποίηση και τις ρεαλιστικές προσδοκίες.
Leave a Reply